金融研究
金融研究
  • 11

    2019-12

    2019年10月煤炭行業報告

    一、核心觀點 受益于2016年供給側改革,煤炭行業景氣度持續上升,但2019年以來,由于去產能目標完成,新建產能不斷投產,供給持續增加,同時經濟下行,水電等新型能源發電對火電擠出效應明顯,中下游港口及電廠庫存規模居高不下,市場需求不足,整體供過于求,疊加煤礦改擴建及聯合試運營項目投產,低成本產能逐漸增多,市場景氣程度高位緩慢回落。10月以來,雖有采暖季支撐,但煤炭價格震蕩下行,目前已至近十年中樞水平。 ...

  • 11

    2019-12

    2019年11月債券市場分析

    一、觀點摘要 貨幣市場方面,11月,全月凈投放流動性規模較大,更重要的是,央行超預期下調政策利率,釋放寬松信號,前期市場關于通脹走高可能造成貨幣政策收緊的擔憂消除,價格中樞高位回落,但臨近年末,季節性因素使得月內價格波動加劇。 ...

  • 06

    2019-12

    2019年11月權益市場分析

    ?一、觀點摘要與解讀 政策面,11月權益市場相關政策仍然聚焦在擴大開放、放松管活、結構刺激上。擴大開放方面,政策明確外商投資企業可以依法公開發行股票等融資工具,MSCI再次成功提高中國A股納入因子權重。放松管活方面,國務院明確全面取消在華外資銀行、證券公司、基金公司等金融機構業務范圍限制;證監會擬修改A股再融資管理辦法,相關規定更為靈活;國資委支持科創板上市公司實施股權激勵,并明確價格可低于市價50%。結構刺激方面,國務院明確公路、鐵路等補短板基建項目資本金比例最低可到15%,其余項目也有降低。 ...

  • 27

    2019-11

    2019年10月鋼鐵行業報告

    一、核心觀點 我們認為,短期內在鐵礦石、焦炭等原材料供給充足、需求不振的情況下,鋼鐵行業成本端的壓力將有所減輕。與此同時,行業長期需求端不振,但隨著穩增長、基建及房地產需求的高位穩定,行業向下有托底。再綜合考慮環保限產等因素,行業整體有望維持需求減弱下的“衰退式平衡”。我們維持短期價格或小幅下滑,但長期供需將保持穩定、不宜過于悲觀的看法。 ...

  • 13

    2019-11

    2019年10月權益市場分析

    一、觀點摘要與解讀 政策面,10月政策導向是“簡政放權、管松管活、重視科技、著眼長久”。簡政放權、管松管活體現在國常會要求更大力度放權,實行全國統一的市場準入負面清單制度,進一步精簡行政許可和審批,全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司業務范圍限制;證監會修改并發布《上市公司重大資產重組管理辦法》,放寬了相關要求。重視科技體現在總書記對“區塊鏈”相關技術的表態,財政部對科技成果轉讓給予的放松及激勵表態。著眼長久體現在國務院發布的中地收入劃分改革推進方案,可充實地方財政實力部分擺脫對土地財政的依賴;證監會主席表態將從轉化存量、引入增量、優化環境入手,逐步推動提升中長期資金入市比例。 ...

  • 13

    2019-11

    2019年10月債券市場分析

    一、觀點摘要 貨幣市場方面,10月,資金市場主要受季度繳稅擾動,由于上月投放較多,本月央行小幅回籠流動性,體現逆周期調節的政策立場,全月資金價格較為平穩,中樞小幅抬升,市場流動性維持合理充裕。 ...

  • 29

    2019-10

    2019年9月鋼鐵行業報告

    一、核心觀點 我們認為,短期內由于鋼鐵行業主要成本構成鐵礦石價格受到壓制,焦炭成本持平或小幅下行,產成品價格小幅走高將帶來企業營收的邊際改善。短期隨著采暖季對環保、限產的發力,地方債落地及對基建的加大投入,房地產需求的回穩,鋼鐵行業有望迎來“量減價升”的行情。從中長期看,長期需求端向上較為乏力,基建、房地產投資更多是一種“托而不舉”的態勢,預期行業難以維持長期高位景氣。但受益于供給側改革、環保及拉動內需的支持,向下也有支撐,未來行業更有可能維持小幅震蕩下行的走勢。 ...

  • 14

    2019-10

    2019年9月債券市場分析

     一、觀點摘要貨幣市場方面,9月,資金市場主要受繳稅及跨季擾動,在央行“普通+定向”降準作用下,全月凈投放規模較大,資金價格較為平穩,中樞小幅下降,市場流動性維持合理充裕。10月,合理充裕的 ...

  • 14

    2019-10

    2019年9月權益市場分析

    一、觀點摘要與解讀 政策面,9月政策導向仍是“完善制度、放松管活、小幅刺激”。完善制度體現在國常會要求確定加快地方政府專項債券發行使用的措施,帶動有效投資支持補短板擴內需;中央全面深化改革委員會提出要加強對重要金融基礎設施的統籌監管,加強金融機構國有資本管理與監督;財政部對金融企業出資人的行為及資質進行了限制和約束。放松管活體現在外管局決定取消QFII和RQFII投資額度限制,RQFII試點國家和地區限制也一并取消。小幅刺激體現在財政部對涉農、中小企業貸款計提的貸款損失準備金,準予按比例在計算應納稅所得額時扣除;國常會要求加快落實降低實際利率水平的措施,及時普遍降準和定向降準(9月8日央行已落實);金融委及央行三季度例會提出要加大逆周期調節力度。 ...

  • 24

    2019-09

    2019年8月鋼鐵行業報告

    我們預計鋼鐵行業短期內將面臨一定的經營壓力,業績與18年高點相比將有一定的回落,但還遠不到最差的時候。中長期看,我們認為上輪供給側改革的利多影響已經充分釋放,在房地產融資受到嚴控、基建未大規模放量的情況下,長期需求端下滑已經較為確定,未來鋼鐵企業料將難以保持過去2年的利潤水平,預計未來市場份額會越來越向頭部鋼鐵生產企業以及高端鋼材生產商集中。雖然本輪景氣高點已過,但受益于供給側改革及環保要求,本輪下行將較為平緩,也不宜過于悲觀。 ...

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